1970 年代：一场没有剧本的天气
1973 到 1982 年，美国经济增长停滞与物价飞涨同时发生，这个组合有了专名：滞胀。它让教科书集体失效，也成了后来配置哲学的出生地。
那十年股债双输：股票扣除通胀后真实回报为负，债券利息完全追不上物价。一向被当作避风港的债券更惨，持有人的购买力被按年剃掉，当时市场给长期国债起了个外号，叫充公凭证。
资产没有背叛任何人，只是天气换了，值班表跟着换了。同一个十年里黄金涨了十几倍，大宗商品一骑绝尘；而绝大多数人的组合里，根本没有为这种天气安排的值班员。
这段历史逼出一个问题：经济的天气到底有几种，能不能给每种都提前排好班。这一篇给出那个流传最广的答案。
两个维度，四个象限
天气框架的构造极简：取增长和通胀两个宏观变量，各分升降，两两组合得到四种天气。经济增长升还是降，通货膨胀升还是降，这是最能左右资产命运的两根轴。
增长升、通胀降，是最舒服的春天，股票唱主角。企业利润扩张、利率温和，这也是多数人记忆里投资该有的样子。
增长升、通胀升，是过热的夏天，商品和房地产受益。经济红火但物价追着涨，股票喜忧参半，债券开始难受。
增长降、通胀升，是滞胀的秋天，股债双输，黄金和商品值班。1970 年代就是这种天气，现金至少保住名义值。
增长降、通胀降，是衰退的冬天，长期国债大放异彩。企业利润萎缩，股票挨跌，但利率随通胀一路走低；2008 年就是标准的冬天，国债是那年少数上涨的资产。
四季框架的要点不在预测，恰恰在承认不可预测：天气猜不准，但值班资产可以提前配齐。股票值春班，商品值夏班，黄金值秋班，长债值冬班，现金全年替补。
一个四班配齐的组合，任何季节都有人在岗，也总有人在拖后腿，而这正是设计的一部分。拖后腿的那位，是为下一次换季买的保险。
（用这个框架答上一篇的题：高通胀加停滞是秋天，值班的是黄金和商品，最难受的是债券。对照 2022 年，答案与实况相当接近。）
这个框架改变了什么
它把配置从比例问题升级成覆盖问题，检验组合从此多了一条：逐季点名。入门线那个一维仓位答的是股票几成，四季框架答的是四种天气各有谁值班。
只有股票加货基的组合，春天满员、秋冬空岗；股债组合补上冬班，秋班依然没人。这正是 2022 年股债双杀让传统组合措手不及的结构原因。
一个成员的价值不看它平均表现多好，看它在别人都不行的时候在不在场。这解释了黄金那个老悖论：单看收益它平庸，但在四季框架里它是秋班唯一可靠的值班员，而秋天恰恰是其他人集体缺勤的季节。成员价值看的是跟别人多不像，《相关性》讲过这把尺子，在这里它落成了排班表。
边界：框架是排班表，不是天气预报
第一，四季是简化：它抓的是主要矛盾，不是全部矛盾。真实的宏观世界还有流动性、政策、地缘这些变量，四季框架只挑最能左右资产的那两根轴。
第二，季节的边界只有事后才清晰，所以配置线的用法是四班常备，而不是猜季调仓。实时判断当下是哪一季，专业机构的准确率也平平；猜季调仓是战术线的领域，风险另计。
第三，值班表描述的是倾向不是合同，框架保证的是结构上不留死角，不是每季都赢。秋天的黄金也有失手的年份。
收束
那十年真正的教训不是股债有多脆弱，而是几乎没有人的组合里给滞胀留过座位。天气一换，全场裸奔。管子说不知四时，乃失国之基，配置的版本是：不知四季，乃失组合之基。
四种天气、六类资产、一张排班表，原材料齐了。接下来把历代大师的具体配方当展品逐件看，第一件是统治半个世纪的经典：60/40。
☑ 配置清单第 3 条：组合要配齐四种天气的值班资产，而不是押注一种天气。