它是什么
这一条讲两个近亲，它们是大陆普通人接触固收资产的两个主要柜台。
债券基金：装债券的基金容器，按持仓可粗分三档。纯债基金只装债券，波动最小；一级债基、二级债基掺入可转债或少量股票，波动逐档放大；名字里带可转债的，脾气已接近半个股票基金。老规矩，别看名字看持仓。
银行理财：银行或其理财子公司发行的资管产品，底层多为债券、存单、非标债权的组合。它有一段必须知道的历史：2018 年资管新规之前，银行理财普遍刚性兑付，写多少收益到期给多少，人人当它是高息存款；新规之后全面净值化，收益随底层资产浮动，不再保本。柜台没变，商品的性质变了，而很多储户的认知还停在旧时代，这就是 2022 年底那场风波的全部背景。
2022 年 11 月：一堂全民风险课
把那次事件当标本讲一遍，因为它把本条的所有要点串齐了。
2022 年 11 月，债市因利率预期转向而下跌，按上一条的第一定律，存量债券价格回落，于是净值化的银行理财和债基净值跟着跌。习惯了理财必赚的储户看到亏损，排队赎回；产品为应对赎回被迫卖债，卖压让债价跌得更深，净值再跌，又触发更多赎回。一场教科书级的负反馈，让大量最厌恶风险的人，在几周里第一次见识了固收产品的脾气。
这堂课的学费换三句话：净值化之后，没有不会跌的理财；债类产品的下跌通常以百分之零点几到百分之几计，量级远小于股票，但不是零；最不该做的动作恰恰是恐慌中赎回，把利率波动造成的浮亏坐实（L1-11 的道理在固收世界同样成立）。
收益从哪来
底层债券的票息，减去管理费，加减利率波动带来的价格变化。判断一个固收产品的预期收益，最诚实的锚是当下的市场利率水平：利率低的年代，一切固收产品的回报都高不起来，谁承诺明显更高，回头读 L1-3。
风险清单
| 风险 | 实情 |
|---|---|
| 净值波动 | 常态，见上文。买前看历史最大回撤，对纯债产品这个数通常在 1% 到 3% 一线 |
| 信用下沉 | 收益略高的产品常靠买入更低评级的债实现，收益差就是违约风险的报价 |
| 期限错配与赎回条款 | 部分理财有封闭期、赎回排队条款，急用钱时才发现取不出 |
| 非标与底层不透明 | 说明书里底层资产写得含糊的，收益再好看也绕开 |
| 存款保险不覆盖 | 理财和基金都不在 50 万存款保险范围内，它们是投资，不是存款 |
在组合里演什么角色
和上一条债券本体相同：减震、低相关、现金流，是组合里仓位之外那部分钱的主要住处。选择顺序按需求排：完全不能接受净值波动的钱，去储蓄国债和定期存款；能接受小幅波动换取灵活性的，纯债基金或稳健型理财；想要更高一点收益的，先回 L1-3 想清楚多出来的收益在补偿什么。
在大陆怎么做
只有 A 股账户（及银行渠道）：纯债基金（场外申赎）、银行理财（看清风险等级 R1 到 R5 与封闭期）、储蓄国债（银行柜台与网银）。三样覆盖绝大多数固收需求。
有港美股通道：美元债券基金与 ETF，叠加汇率因素，本质逻辑相同。
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哪些文章用到我
- L1-4《先有安全垫》：安全垫之外稳健层的住处
- L1-11《跌了先别动》：固收版的浮亏与坐实
- L2-2《大类资产巡礼》：固收格子的两个柜台
- 理财百科·五险一金与存款保险条目