一个没人保养的 60/40
设想 2009 年初搭好一个 60/40，此后十几年美股长牛，一次都不去动它。会发生什么？
股票那六成越涨越大，债券那四成相对缩水，比例悄悄滑向 70/30、80/20。到某个牛市顶点，这个名义上的 60/40 实际已是一个八成股票的激进组合，风险敞口是当初设计的一倍半，而持有人对此毫无感觉，他仍然以为自己拿着那个稳健的经典配方。然后熊市按 80/20 的剧本收账。
这就是不保养的代价：组合的比例会被行情自己改写，而且永远朝着危险的方向改，涨得多的占比越来越大，等于风险在顶部自动加仓。把比例定期调回设计值的动作，叫再平衡，它是 L2 全部纪律里最不起眼、也最不能省的一个。
这个动作在机械地低卖高买
再平衡的操作枯燥至极：卖掉超标的，买入不足的，回到目标比例。而拆开看它每次执行的方向，会发现一件安静的妙事：被卖的永远是近期涨得最好的资产，被买的永远是近期最不受待见的。它在机械地卖高买低，不需要任何判断，比例偏差本身就是信号。
L1 讲过人性在这两个方向上的全部弱点：追涨（L1-10 的顺周期漂移）、杀跌（L1-11 的损失厌恶）、拿不住冷门（行为栏的处置效应）。再平衡把这些决策全部没收，交给一条算术规则，和 L1-9 的定投、L1-14 的自动扣款一脉相承：结构对抗人性，规则代替意志。
它还有一层数学上的收成。数学栏第五篇讲过，两个低相关资产的组合波动小于成员平均；而这份减税收益要真正落袋，靠的正是再平衡年复一年地在资产间搬运，强制把此消彼长兑换成几何平均的抬升。L1-8 那组数字里，两资产组合中位数反超单资产，实验设定里就藏着每年年底调回一半一半这个动作，没有它，免费午餐只停留在纸面。
怎么执行：两种触发器
实操只需在两种触发方式里选一种。
日历触发：每年固定一天（生日、元旦，任何记得住的日子）检查并调回。优点是简单到不会忘，一年只需十五分钟，与 L1-12 的低频查看日合并即可。
阈值触发：任一资产偏离目标超过某个幅度（常用五个百分点，永久组合用 15/35 边界）就调整。优点是对大行情反应更及时，代价是需要偶尔看一眼比例。
两种方式的长期结果差别不大，选能坚持的那种。频率上限倒要说死：再平衡一年一到两次足够，更频繁不仅无益，还会撞上两堵墙，交易成本（下一篇的主题），和把纪律做成了盯盘的借口。新钱流入阶段还有一个免费技巧：用每月定投的新钱直接买入占比不足的资产，不动存量就把比例扶正了，费用为零，特别适合积累期。
（自查一下：如果现在持有多个基金，上一次把它们的比例调回设计值是什么时候？从没做过的话，先回答一个更早的问题，设计值是多少？答不出，说明缺的不是再平衡，是第一篇那个正式的配置决定。）
边界
严谨起见三条。再平衡是风控动作，不是收益引擎：它在震荡市里赚搬运的钱，在单边长牛里反而略微拖累收益（不断卖出正在狂奔的资产），它的核心价值始终是把风险按在设计值上，收益上的加成看行情脸色。卖出在大陆场外基金有申赎费和到账时滞，触发阈值别设太敏感，成本细账下一篇算。以及它只负责比例回到目标，不负责目标本身正确，目标错了，再平衡只是精确地维持一个错误，目标怎么定，第十一篇写投资政策书时收口。
收束
回到那个没人保养的 60/40。它的持有人什么都没做错，只是什么都没做，比例就自己漂去了危险的深水区。再平衡的全部价值，就是每年把船拉回航线一次：损有余，补不足，卖掉喧哗的，买回冷清的。老子说这是天之道，账户里的说法朴素一点，这是让配置说话算话的唯一办法。
保养手册到手，还剩一笔一直没细算的账：费率、佣金、税，这些小数点后的数字，三十年下来能吃掉多少？下一篇，看不见的漏水。
☑ 配置清单第 8 条：每年一次或偏离五个点时，把组合调回目标比例，无论行情。