换一个问题
趋势跟踪回答的是在场还是离场。留在场内的月份，还有一个问题悬着：钱该站在股票、债券、黄金、还是海外市场上？
L2 的答案是全都站一点，按政策书的比例。动量轮动给出另一个答案：每月排一次名，把钱移到最近表现最好的一两类资产上。依据就是 L3-2 那篇不该成立的论文：过去几个月的赢家，未来几个月平均继续赢。趋势跟踪用的是资产和自己的过去比（绝对动量），轮动用的是资产之间互相比（相对动量），两把尺子量的是同一种惯性。
机器的构造：三个零件
一台标准的轮动机器只有三个零件，逐个看。
资产池：备选的资产清单，通常是几类到十几类脾气各异的大类资产指数（股票、长债、黄金、商品、海外股票……）。池子的构成比排名规则更重要：成员之间要够疏远（数学栏第五篇），否则轮来轮去都是同一种脾气，轮动就成了空转。
排名尺：衡量最近表现的口径。最简单的用过去 6 或 12 个月的涨幅；更稳的用多周期平均（如 1、3、6、12 个月涨幅的均值，站主实盘的策略族用的正是这一款，它对单一周期的偶然性更钝感）。数学栏第七篇的收益率口径在这里是地基。
持有规则：取排名前几位（前一或前二），持有一个月，月底重排。有的版本再叠一层绝对动量做保险丝：赢家如果自己也在跌（动量为负），宁可持有现金，这一步把轮动和趋势两台引擎接在了一起，下一篇的双动量就是这个拼装的经典成品。
三个零件拼出的行为模式：牛市里骑着最强的资产走，风格切换时换马，系统性熊市里（若带保险丝）退到现金。它比单纯的趋势跟踪多了一层进攻性，代价也同步放大。
代价：换马的学费
轮动的账单比趋势跟踪多两行。
第一行，换手更勤。每月重排名意味着更频繁的买卖，L3-8 会算这笔摩擦的总账，这里先记住量级：月度轮动策略的年换手可以达到百分之几百，每一手都在给 L2-9 那张漏水清单交钱。
第二行，轮动崩溃。动量崩溃（L3-2）在轮动里的形态更刺眼：市场剧烈反转的月份，策略刚刚全仓追进上个月的赢家，赢家应声变输家，一个月吃掉一年。历史上每台轮动机器都有这样的月份，无一幸免，区别只在保险丝的粗细。
第三行藏得最深：过拟合的诱惑。回溯期用 6 个月还是 12 个月？取前一名还是前两名？每个旋钮都可以往历史数据上拧到最优，拧出一条完美的回测曲线，和一个上线就失灵的策略。健康的姿势和均线的参数钝感一样：3 到 12 个月的动量在学术数据里普遍成立，具体用哪个不重要，重要的是选定后永不再拧。这句话的完整版在 L3-7。
（读到这里可以停一下：同一个惯性，为什么趋势跟踪的姿势是防守，轮动的姿势是进攻？想清楚这一层，两台引擎就都真正到手了。）
边界
严谨起见三条。轮动策略的历史优势集中在大类资产层面，行业和个股层面噪音与成本急剧放大，业余执行几乎必然跑输。它的月度节奏对执行纪律的要求高于趋势跟踪：排名日、下单日、QDII 时滞（L3-9 细讲），每个环节的拖延都在偏离回测假设。以及它与 L2 不冲突：常见的成熟用法是核心加卫星，大头留在政策书的静态组合里，小仓位跑轮动，两边互为对照，几年下来自然知道自己适合哪边。
收束
回到司马迁那句话：善战者因其势而利导之。动量轮动是这句话最字面的执行：它不研究资产该值多少钱，只承认势头存在惯性，然后把钱搬到势头上。它的全部风险也由此而来：势头会突然调头，而机器永远慢一个月。
两台引擎都到手了。下一篇进博物馆，看它们最著名的一次合体：双动量。
☑ 战术清单第 4 条：轮动的回溯期别调参，3 到 12 个月都成立，唯独完美的那个数最可疑。