一个比波动更疼的数字
标准差描述的是寻常年份的晃动幅度，但真正在深夜让人打开交易软件的，是另一个数字：从最高点算起，账户到底掉下来多少。
2008 年金融危机，美股从峰顶到谷底跌了约 57%，随后用了大约五年半才收复失地。这两个数，一个叫最大回撤，一个叫恢复期，合在一起构成风险最直观的画像：掉多深，泡多久。
公式
回撤 = （历史最高点 − 当前值）÷ 历史最高点。最大回撤，就是整段历史里这个数的最大值。
回本所需涨幅 = 1 ÷（1 − 回撤幅度）− 1。这条换算表值得贴在墙上：
| 回撤 | 回本需要涨 |
|---|---|
| 10% | 11% |
| 20% | 25% |
| 33% | 50% |
| 50% | 100% |
| 57% | 133% |
| 90% | 900% |
左列等差走，右列加速跑，出处是上上篇讲过的几何不对称。
在投资里意味着什么
第一，挑任何产品，先看最大回撤，再看收益。收益讲的是晴天的故事，最大回撤讲的是这东西发起脾气来什么样，而持有人能不能拿住，几乎完全由后者决定。一个年化 12% 但最大回撤 60% 的东西，对多数人是灾难；年化 8% 回撤 20% 的组合，反而能陪人走完全程。L2 的组合体检报告里，它是五个指标里最先看的那个。
第二，恢复期是被普遍低估的维度。回撤只量深度，恢复期量时间：泡在水下的那几年，考验的不是数学是生活，收入变化、用钱需求、家人的耐心，全在这段时间里排队。同样 50% 的回撤，一年收复和六年收复是两种人生。看历史业绩时，把最长的水下时间找出来，问自己那几年扛不扛得住，这个问题比预测收益诚实得多。
第三，回撤是仓位的直接函数。市场的回撤没人能改，落到自己账上的回撤等于市场回撤乘以仓位：57% 的风暴，三成仓位的人只感受 17%，回本只需要 21% 的涨幅而不是 133%。主线第十篇由最坏情况倒推仓位，倒推的锚点就是这张换算表。
第四，警惕用短历史报出来的最大回撤。一个只运行了三年的策略，报出 15% 的最大回撤，只说明这三年里没遇到过真正的风暴，不说明它防得住风暴。回测里的这类陷阱，L3 专门用一篇来拆。
哪些文章用到我
- L1-10《仓位》：由最坏情况倒推的换算锚点
- L1-11《跌了先别动》：浮亏深度与心态的换算
- L2-7《怎么读组合的体检报告》：五指标之首
- L3-7《回测的谎言》：短历史回撤的陷阱
- 清单库·暴跌冷静清单