1971 年 8 月 15 日，一个周日晚上

那天晚上，尼克松通过电视宣布：美元与黄金脱钩。此前近三十年，全球货币体系锚定在一条承诺上，35 美元永远可以兑换一盎司黄金；那晚之后，纸币的价值只剩下一样东西背书，人们对发行者的信任。

接下来的十年，信任被反复捶打。1973 年和 1979 年两次石油危机，油价数倍地跳涨；美国通胀率一路失控，70 年代末冲到两位数，最高超过 13%；而经济偏偏不配合地停滞，失业与物价齐飞。经济学教科书原本认为这两样东西不会同时出现，现实逼出了一个新词：滞胀。

对投资者，这十年是一场没有预案的考试，值得逐科看成绩单。

成绩单：全班重排座次

股票：名义上原地踏步了十几年（道指 1966 年前后首次逼近 1000 点，直到 1982 年才真正站稳其上），扣除通胀后的真实购买力缩水近半。持有一篮子美国最好公司的人，十几年颗粒无收，这对刚刚经历了战后长牛的一代是毁灭性的幻灭。

债券：更惨。票息是名义的、固定的，通胀是两位数的，持有长期国债等于按年上缴购买力，当时市场给这个曾经的稳健资产起了个绰号：充公凭证。传统认知里股债跷跷板的另一头，和股票一起沉了。

黄金：从 35 美元起步，1980 年 1 月摸到 850 美元，十年二十余倍。大宗商品同样一骑绝尘。此前几十年被视为野蛮遗物的东西，成了唯一的诺亚方舟。

现金（短期利率工具）：利率随通胀水涨船高，至少保住了大部分名义购买力，成绩远好于股债。

这十年留下了什么

留下了 L2 整条线的世界观。四季框架（L2-3）就是从这十年的废墟里反推出来的：股债双杀证明了传统组合的排班表存在空岗，秋天这个季节需要专职值班员。永久组合（L2-5）的设计者哈里·布朗正是这十年的亲历者，他把黄金和现金各请进 25% 的席位，动机不是看好它们，是再也不敢假设某种天气不会来。

也留下了一个容易被滥用的教训。70 年代之后，黄金一路跌回，随后二十年在低位横盘，1980 年顶部买入的人等了二十多年才解套。方舟只在洪水时是方舟，平时它就是一条不产出的船，这正是 L2 给黄金的定位：席位固定、预期有限、为最坏天气而在，而不是因为它十年二十倍的传说。

（用这段历史自测一次 L2 的功课：如果类似的十年重来，自己现在的组合里，谁在值秋班？）

收束

70 年代的滞胀最终被终结于一场休克疗法：新任美联储主席沃尔克把利率推到 20% 上下，用一场深度衰退杀死了通胀，也为随后四十年的股债长牛拉开了序幕。历史在这里留下一个对称的提醒：2022 年那次让全球组合重伤的加息（本栏第 7 篇），剧本的第一稿就写在这十年里。读历史的意义不是预测重演，是确保自己的组合，见过所有已经发生过的天气。

（相关阅读：L2-3《经济有四季》、L2-5《永久组合》、资产百科·黄金。）