五年半，一段被忽略的时间
2008 年金融危机，美国股市从最高点跌下来，最深处跌掉了约 57%。这个数字流传很广。流传不广的是另一个数字：从 2007 年的顶点算起，这轮下跌加收复整整走了五年半，到 2013 年 3 月才重回前高。
把这两个数字放进一个普通人的处境里读。假如 2007 年顶点时满仓入场，接下来的体验是：先看着一半的积蓄蒸发，然后在漫长的五年半里，账户始终泡在水面之下。中途的每一天，卖出止痛的选项都摆在手边。事后我们知道，扛过去的人毫发无损还等来了后面十年的长牛；但事后才知道的事，帮不了泡在水里的那五年半。
第六篇讲过，指数免掉的是选错的风险，免不掉市场的颠簸。于是整条主线走到这里，只剩一个数字没有着落：进场的钱，该占家当的几成？这个数字有个名字叫仓位，它不决定你赚多少，它决定颠簸来的时候，你是能等的人，还是必须逃的人。
仓位是颠簸的音量旋钮
仓位的作用可以一句话讲完：它把市场的颠簸，按比例折算成你的颠簸。
市场跌 50%，满仓的人账户跌 50%；一半仓位的人，另一半在货基或国债里几乎不动，账户整体跌 25% 上下；三成仓位的人，只跌 15%。市场的音量没人调得了，自己耳朵里的音量完全由仓位决定。第一篇那把 2000 种可能的扇子，第八篇分散前后的两组分布，全都要先乘上仓位这个系数，才是落到你账上的真实体验。
这里要接上数学栏里那笔算过的账：亏损的修复是不对称的。跌 10% 需要涨 11% 回本，跌 50% 需要涨 100%，跌得越深，回程越是加倍地长。2008 年那五年半，就是 57% 的深坑按这条曲线还债的过程。仓位控制的价值因此不只是心理安慰：把最大跌幅从 50% 压到 25%，回本需要的涨幅从 100% 降到 33%，等待的年头会短得多。浅坑好爬，这是几何，不是鸡汤。
从最坏情况倒推，而不是从目标收益正推
多数人定仓位的思路是正着来的：想赚多少，于是投多少。正确的顺序恰好相反。
第一步，接受一个基准假设：股票类资产在持有期内跌一半，是必须纳入预算的正常事件。2008 年不是孤例，历史上像样的市场都发生过不止一次，第一篇的扇形分布里它就住在左边。第二步，问那个睡眠问题：家当的多大比例跌掉一半，生活照旧、心态不崩、不用跟家人吵架？假设答案是总资产亏 15% 以内可以忍，那么股票仓位的上限就是三成，因为三成仓位乘以腰斩，正好 15%。第三步，剩下的钱按第四篇的层次放好：应急金、近期要用的钱、以及仓位之外的稳健部分。
（不妨现在就代入一遍：自己的答案是百分之几？没有标准答案，只有诚实和不诚实的答案。）
这套倒推法里藏着一个提醒：仓位是个体问题，抄不了别人的作业。同样三成仓位，对现金流稳定的年轻人可能太保守，对明年要付首付的人可能太激进。左传说度德量力，度和量的对象都是自己。
一个专门坑人的时刻：牛市后半场
仓位纪律最容易崩坏的时间点，值得单独立一节，因为它有固定的剧本。
行情连涨两年，账户红了，最初定的三成仓位显得碍手碍脚：涨的是那三成，拖后腿的是没进场的七成。于是加仓，五成，七成，满仓，每一步都有涨势作证。然后周期转弯，此前的每一次加仓，都变成在高位增加的暴露，跌下来时的仓位恰好是历史最高。2007 年顶点的满仓者，多数不是第一天就满仓的，是被牛市一步步劝上去的。
这个剧本的驱动机制，心理学叫“风险承受度错觉”，更准确的说法是风险偏好的顺周期漂移：人对风险的胃口不是常数，账户涨的时候胃口膨胀，跌的时候急剧收缩，于是天然地高点敢满仓、低点想清仓，方向恰好全反。识别它的办法只有一个：承认定仓位这件事，只能在市场没撩拨你的时候做。写下来，然后在行情最热的那天，去执行冷静那天写的数字。
边界
严谨起见补三句。仓位不是越低越安全，压到一成仓位，市场的颠簸确实听不见了，第一篇的缩水问题又回来了，过低的仓位是用确定的贬值换取心理的平静，同样是一种亏法。仓位也不必一步到位，第九篇的定投本身就是仓位的缓坡：按月进场，仓位随时间爬向目标值，中途还自带低点多买的算术。最后，仓位需要维护，涨跌会让比例自己漂移，把它调回目标的动作叫再平衡，L2 配置线里有它完整的一篇。
收束
回到那五年半。同一段行情，对不同仓位的人是完全不同的事件：满仓者的生死劫，三成仓者的一段颠簸。市场从来不问你能承受多少，它只管跌它的；提前把答案写好，是投资者自己的功课。度德而处之，量力而行之，两千多年前郑国人处理战事的原则，拿到账户里一字不用改。
数字都定完了：买什么、怎么买、买多少。主线接下来的三篇要换一个战场，从算术转向心态，因为接下来的敌人不再讲算术：市场跌了，账户绿了，手已经摸到卖出键了。下一篇讲清一个救命的区别：波动，不是亏损。
☑ 入门清单第 10 条：仓位由最坏情况倒推，先想跌一半睡不睡得着，再定投多少。